林宗翰

單眼皮 美女家教 偽娘 SHE 衝浪 

與股王共舞 22檔分家概念股機會來了4月19日，整個台股充斥著「連胡會」所帶來的短暫且老調重彈的利多歡愉。可是，被認定要進入整理的電子股，卻仍在這一天小漲了3.87點。而有趣的是，推升這一小漲的力道，居然來自前一天聯電財務長劉啟東所打的一通電話。 「董事會已經決定了！要辭去聯發科的法人監察人席次，這次的董監改選，聯電也不會繼續進入聯發科的董事會之中。」劉啟東的這通電話，是對著聯發科財務長喻銘鐸說的。 一通電話 「雙聯」分家 而劉啟東短短的兩句話，明確說出聯電全面退出聯發科董事會的決議。而受話那一端的喻銘鐸，則幾乎以沒有時間差的速度，通知了聯發科董事長蔡明介。傍晚5點44分，聯發科在證交所發布了這則重大訊息。 這一時刻，由前董事長曹興誠領軍的聯電集團與蔡明介的聯發科集團，正式「分家」。 霸氣十足的曹興誠，與溫謙靦腆的蔡明介，從30年前共同打造聯電江山的創業夥伴，在10多年前聯電切割晶圓代工及IC設計兩大事業，各自掌舵後，終究還是走上分手之路，所謂的泛聯電集團拆分，以後兩家公司橋歸橋、路歸路，兄弟登山各自努力。 隔天，包括聯電在內的23家電子公司，就在股市裡演出了「分手會更好」的小慶祝行情。奇特的是，負責公告「分手」訊息的聯發科卻反而演出股價小挫的插曲。為聯電與聯發科長期以來的「不同調」再添一例。 培育IC設計小雞 曹興誠一舉兩得 曹興誠與蔡明介，一位是晶圓代工的二哥，一位是IC設計教父，所謂的泛聯電集團，過去就在一邊提供低價的晶圓代工產能，一邊提供IC設計訂單之下，共同創造出雙贏的業績表現，「曹興誠培育聯發科、聯詠這些IC設計公司，一方面可以在淡季的時候，讓聯電能夠擁有穩定訂單的來源，另一方面，隨著這些小雞長大變成金雞母的時候，又可以透過處分這些轉投資公司的股票來讓聯電實現獲利，真的是一舉兩得」，觀察聯電多年的元大證券半導體分析師王文鴻說。只不過，隨著聯電退出聯發科董事會，泛聯電集團正式解體，未來曹興誠與蔡明介各要走什麼路？到底兩人分手之後，會有引發哪些效應？自然成為投資人關心的重點。「一旦聯電退出聯發科的決策圈，就等於宣告兩家公司未來的業務往來，一切都要公事公辦」，美林證券半導體分析師程正樺直接點出兩家公司的未來關係。 兩家公司業務公事公辦，就意味著未來聯發科訂單有可能出現異動，因此在聯電宣布辭去監察人席次後，兩家公司先後召開的法說會上，幾乎所有法人都把焦點放在訂單的關係是否生變的問題上。 而一旦訂單轉向，自然影響到包括國內外晶圓代工、封測業超過三十多家廠商的業績漲跌，另一方面，聯電切斷與聯發科的投資關係，也將更有機會爭取到聯發科競爭對手的訂單，而這些IC設計業者一旦能夠取得聯電更優惠的代工價格，自然有機會提升毛利率，甚至反映到股價上來，雖然劉啟東打的只是一通電話，但是這通分手電話，所引發的效應卻是震撼了整個台灣的半導體業。 畢竟目前聯發科已經是台灣最大的IC設計公司，訂單的規模已經是屬於世界級的水準，晶圓代工的供應商早就不只聯電一家了，就以過去兩年聯發科的財報中就已經顯示，早就找了新加坡的特許半導體以及韓國的東部安南來替聯發科代工，而最近聯發科積極切入的手機以及電視晶片，需要的九十奈米以下的高階製程，更已經傳出悄悄的找了聯電的最大對手台積電來試單，「這幾乎已經都是半導體業內，人人都知道的消息」，一位外資分析師私下表示。 多媒體手機前景佳，曹興誠、蔡明介爭相卡位投資。（圖片提供／理財周刊）訂單轉向？ 蔡明介語帶玄機 為了避免外界誤解，聯電財務長劉啟東在第一時間就跳出來澄清，退出聯發科董事會是既定政策，但是聯電目前依舊持有6%左右的聯發科股票，依舊會是最大的法人股東，同時聯發科也是聯電的重要客戶，雙方面的關係不會受到退出董事會的影響。 至於蔡明介本人，對於聯發科未來晶圓代工訂單的流向，也趁著第一季法說會的機會主動對外說明，蔡明介強調，聯發科跟聯電過去10年來，培養了相當好的默契以及配合的關係，因此過去聯電是聯發科最主要的晶圓代工供應商，目前也是，相信在未來聯電也還會是聯發科最主要的代工夥伴。 就以目前聯發科的晶圓代工訂單來說，確實高達五成以上還是在聯電，但是未來會不會持續這項政策，法人們都持著懷疑的態度。「畢竟現在聯發科拿到的，已經是屬於一級大廠等級的價格，到哪家晶圓廠代工都只會價格更好，相對於聯電來說，目前訂單量排名第三的聯發科，一旦抽單，恐怕將會衝擊到聯電的業績表現，」程正樺認為。 根據聯發科自己的統計，一個月下單到晶圓廠的數量就高達了5萬片，幾乎是一座8吋晶圓廠的產能，任何一家手上擁有如此大訂單的IC設計公司，幾乎都會選擇四到五家的晶圓廠當作代工夥伴，就連蔡明介自己也不諱言，未來聯發科在晶圓代工廠的選擇上，會針對不同的產品價格、成本與技術找到適合的合作夥伴。這似乎也意味著，在這次雙方關係徹底切割之後，以後聯發科在聯電的訂單只會少，不會多。 聯發科封測訂單 異動機會大 一旦聯發科在聯電抽單，同樣的也會衝擊到聯電下游的封測業者，畢竟晶圓代工以及封測廠的關係密切，就以目前替聯發科封裝晶片的主要封測廠商，包括矽品、京元電、菱生內部，目前也都拉起了警報，希望能夠穩住聯發科的訂單。 反倒是，過去鮮少跟聯發科往來的日月光、超豐等封測業者，則可能隨著聯發科訂單轉進台積電甚至世界先進等代工廠，而意外的拿到來自蔡明介的訂單，像日月光就不諱言，能夠爭取到聯發科的新訂單，將對於營收以及獲利貢獻有相當大的助益。 聯電主動分手 意在調高價格？ 令人好奇的是，聯電主動退出聯發科董事會，讓雙方未來的業務關係便成公事公辦，如果聯電提供的價格讓蔡明介不滿意，聯發科還可能因此抽單，對聯電一點好處都沒有，曹興誠又為何要做出這樣的決定呢？「答案很簡單，就是當晶圓代工產能緊繃的時候，聯電也可以不用把產能給聯發科，可以去賺價格更高的代工訂單」，群益證券半導體研究經理鍾宏德分析。 對於聯電來說，聯發科的訂單雖然龐大，但是就以代工價格上，也相對比較便宜，尤其是目前聯發科的光儲存以及DVD播放機控制晶片，用到的技術都還在八吋廠的點一三微米製程，而這些產能現在因為消費性IC的需求旺盛，聯電幾乎找不到新產能能夠提供給新客戶，就以第二季目前預估聯電的產能利用率高達80%的情況看來，與其把產能都給聯發科，還不如轉到其他價格更好的客戶身上。 況且，市場上一再盛傳，聯發科的高階手機晶片，根本沒有找聯電合作，反而找起了對手台積電，與其花更多時間等待蔡明介的新訂單，還不如切清楚雙方的關係，讓其他在台積電拿不到高階產能的手機晶片業者，包括德州儀器、英飛凌、高通任何一家，能夠把訂單轉到聯電來，就可以讓聯電業績大幅上揚，「畢竟許多IC設計公司，就是考量聯電與聯發科之間的轉投資關係，而不敢把訂單交給聯電生產，現在曹興誠一刀切清楚了跟蔡明介的關係，也自然會讓聯電未來接單的空間變得更為寬廣」，王文鴻說。 像過去跟聯發科競爭的威盛、凌陽，一向不會把晶圓代工訂單給聯電，現在聯電退出聯發科董事會之後，只要聯電的價格比台積電更具競爭力，自然而然就會吸引到這些非聯家軍IC設計兵團的新訂單。 著眼未來投資 雙方各有盤算 另一方面，一向投資眼光精準的曹興誠，這幾年來也看到未來IC設計市場的機會，恰好都是蔡明介積極尋求聯發科的下一個獲利來源，包括了手機晶片、數位電視控制IC等等，由於蔡明介旗下投資公司的種種新投資都沒找聯電參與，也因此讓曹興誠心中有所不滿。 因此這兩年來曹興誠也透過自己的投資公司，大舉投入了跟蔡明介直接競爭的市場，像過去兩年內，聯電成立的子公司瑞銘科技，就是最好的例子，不但搶進了蔡明介積極布局的3G手機晶片市場，還大舉挖角聯發科的手機晶片團隊，讓曹蔡兩個原本就冷淡的關係雪上加霜。 而接下來雙方關係，不但訂單價格公事公辦，在轉投資新事業，以及人才挖角上曹、蔡兩人也就不用再考慮對方的感受。 只是，從過去系出同門的親密戰友，轉而漸行漸遠，到未來業務發展可能會發生的相互競爭，雖然這齣精采的連續劇令人感嘆世事無常，但是分手之後反而海闊天空的曹興誠與蔡明介，接下來各自登高山的成果，或許更值得投資人繼續關注與期待。 【更多精采內容，請看《理財周刊》296期】